新城控股:业绩平稳 销售高增

日期:2019-05-02编辑作者:楼市新政

  平淡,全年有望保持较高增速。公司一季度实现营收43.3亿,同比下降16.4%;归母净利润2.1亿,同比下降42.6%。业绩下降主要因:1)期内结算项目减少带动结算收入下降;2)管理费用及销售费用上升致期间费用率同比增长4.2个百分点至22.6%;3)因合作项目结转下降,投资收益由上年同期0.51亿降至-0.26亿;4)少数38.4%,较2018年全年上升1.7个百分点,延续较高水平。公司一季度业绩占全年比重不足5%,考虑到期末预收账款较期初提升18.6%至1406.1亿元,为2018年营收2.6倍,叠加2019年92%的竣工增速,全年业绩仍将保持较高增速。

  销售稳健增长,拿地相对进取。公司2019年1-3月累计销售金额467.1亿元,同比增长23.4%,累计销售面积415.3万平,同比增长36.2%。平均售价11249元/平,较2018年全年下降7.8%。期内公司通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式积极拓展土地资源,新增建面646.3万平米,同比增长28.1%,为同期销售面积的155.6%;平均楼面地价3490元/平米,地价房价比31%,保障项目盈利能力。

  财务状况稳健,负债率有所上行。期末公司在手现金433亿,为短期负债(短借+一年内到期长债)的324%,短期偿债压力较小。净负债率、剔除预收账款的资产负债率为60.7%、47.1%,较期初上升11.4个、下降1.6百分点。由于拿地规模高于销售规模,期内经营性现金流净流出67.6亿元。

  投资建议:公司凭借优异的逆周期拿地能力,积极在一二线及强三线拓展土地,显著受益本轮楼市复苏,销售高增长及土地升值为业绩释放和盈利能力提升奠定基础。维持公司盈利预测,预计2019-2020年EPS分别为6.26元和8.16元,当前股价对应PE分别为6.4倍和4.9倍,公司快周转模式带动业绩持续超预期,销售规模及行业排名持续攀升,开工积极支持后续高成长,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)尽管当前楼市整体回温,但三四线受制于供应充足、需求萎缩,加上此前未有明显调整,预计后续量价均将面临较大压力,未来或存在三四线楼市超预期调整带来资产减值风险;2)目前一二线楼市已自然复苏,可能存在因一二线复苏导致政策端放松不及预期风险;3)受楼市火爆影响2016年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,后续或面临毛利率下滑风险。

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